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外国人--拯救美国还要看外国人的

  禁止卖空交易、成立政府机构收购不良资产、为货币市场基金提供紧急担保以提振金融体系信心。但这一切都只能是临时措施。美国政府仍然需要找到资金填补处理这些不良资产所带来的损失,降低实体经济和金融部门的杠杆比率,找到不依靠债务来提振经济的方法。前面的路漫长而艰难,国际社会需要与美国共同合作来寻找解决方案。
  
  市场的压力迫使美国政府出手阻止事情恶化。危机的源头在于杠杆的过度使用——尤其是在华尔街的投资银行。卖空者非常熟练的将这些公司击垮,他们卖空其股票以造成恐慌,并吓跑了其交易对手。流动性被抽干之后的损失最终使那些高杠杆比率的经纪人倒下。显然,禁止卖空交易能使他们存活得更久一些。但讽刺的是,正是华尔街自己在高科技泡沫破灭之后,让卖空制度和对冲基金来为市场提供活跃和向上的动力。如同现代版的俄狄浦斯悲剧,后者返回家中并谋杀父母、占据房屋。
  
  尽管如此,技术上的变化并未改变市场的本质,美国经济不可能长久依赖杠杆比率而生存。杠杆的崩溃是不可避免的,但是美国的每一个经济部门都过度使用了杠杆,它们能够从哪里获得拯救的资金?
  
  美国危机的拯救方案必须包括那些拥有10万亿美元外汇储备额的其他国家。目前,美国所能采取的解决方案不过是用一种形式的负债代替另一种,这可能会使印刷货币成为最终出路。
  
  为了防止悲剧的发生,全世界都应走到一起,尤其是中国、日本、科威特、沙特阿拉伯和阿联酋这些持有大量外汇储备的国家,它们应与美国政府坐下来,一道商讨如何为美国经济重新注入资本。
  
  解决美国的经济危机,对于世界各国都有非常现实的意义。如果美国依靠增发美元来解决问题,将对其它国家以美元形式持有的资产造成毁灭性打击,并可能导致全球范围内不可预料的普遍衰退。美国不断升高的杠杆率引导着过去十年间全球经济需求增长,但是美国经济中过多的杠杆和其传统贸易伙伴的高额外汇储备正是一枚硬币的两面。现在看来,这两方面都需要纳入美国解决危机的办法之中。
  
  美国需要改变自己对于海外投资者的政策限制,它对于非西方社会投资者的抵制情绪,已经成为解决问题的主要障碍。
  
  金融部门资本需求的规模,取决于其去杠杆化的程度。实际需要的去杠杆规模可达5万亿到8万亿美元,其中很大一部分是不良资产。由于目前的总损失可能与危机爆发前美国金融系统中的总资本数额相当,让外国投资者成为美国大型金融机构的主要拥有者也许是必然的选择。
  
  过去一年中,美国金融机构向全世界各国家的主权基金卖出了少量股份。由于其他国家对这些机构毫无控制力,它们当然对其遭受的严重损失愤慨不已。而在今后募集资金的过程中,美国的金融机构可能不得不让外资获得更多股份,并让其实现控股。
  
  尽管上述建议对于整个世界来说能够实现多赢,但它能够被实现的机会微乎其微,美国仍然自视甚高,它的政策过于保守和封闭。尽管美国是世界上最大的债务国,可它表现的仍然像是最大的债权国,或许美国可能需要经历更多的事情才能改变自己的观点。
  
  下一个步骤应该是将美国私人部门的债务转到公共部门。拟成立的政府基金为接管坏账提供了工具。理论上,出售不良资产将使流动性有所放松;但买家是谁?谁又该为损失负责?在美国,大家各自的债务都已经够多的了,只有外国人可以提供更多资金。然而不愿意接受非西方国家资金的想法会促使美国更倾向于增发美元。为了清理不良资产,美联储可以购买政府发行的各种债券,这将导致通货膨胀率上升。而一旦外国投资者抛售美元资产则会致使美元崩溃,美国便可能经历极度通货膨胀和经济紊乱的双重打击。
  
  对于外国政府而言,为了让自己免于陷入这种窘境,将持有的美元国债变为美国公司的股票,是在通胀期间保值的明智做法。美国股票的估价合理公正,它们也许会在近几个月中下跌,但其价值现在远优于美国国债。各国的中央银行都应把如何保存财富作为首要的考量因素。
  
  有趣的是,如果外国人如此行事,美国经济中的“证券—资本”短缺也将得以缓解,并推高债券收益率,进而使美联储减少货币发行量。或许最终,拯救美国还要看外国人的。

 

 

 

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